07年5月，我们将完成剩余10%股权的交割，持股比例提升至30%，按银河娱乐2007年目标净利润13.8亿港元计算，我们将获得4.14亿港元分红，较2006年增长45%，这部分分红稳定且可持续，能有效对冲影视和院线业务的波动风险。”

阮梅这时接过麦克风，她没有看任何资料，直接开口：“各位投资者，我是飞天集团的阮梅，同时担任tVb的董事长。接下来，我将从文化端和政策端，补充说明飞天集团的竞争优势。”

她抬手示意工作人员播放视频，右侧屏幕瞬间切换到tVb合拍剧的收视数据——《大江风云》2005年内地平均收视1.2，2006年重播收视0.9，沪市卫视、京市卫视的重播收视分别达1.1、1.0，数据旁边配有内地观众的采访片段，一位沪市观众笑着说：“《大江风云》里香江与沪市的商业合作情节很真实，演员的演技也很好，我看了三遍还想看。”

“tVb的合拍剧之所以能获得高收视，核心是‘香江制作+内地元素’的融合。”阮梅解释道，“我们的编剧团队既有香江资深编剧，也有内地本土编剧，能准确把握两地观众的喜好；演员方面，采用‘香江主演+内地配角’的模式，比如《大江风云2》将由香江演员刘生和内地演员张生主演，既能保证香江观众的认可度，又能吸引内地观众。”

她接着展示政策端的优势，左侧屏幕切换到苏市政府的扶持文件——《关于支持飞天长三角影视链建设的通知》中，“前三年税收全免，第四年至第六年税收减半”“文化创新补贴1000万港元”的条款用红色字体标出，阮梅说：“长三角影视链是苏市文化产业的重点项目，除了税收优惠和补贴，政府还为我们提供了‘人才引进绿色通道’，内地技术人才的社保、落户都能优先办理，这能帮助我们快速组建本土化团队，降低人力成本。”

阮梅特别提到数字系统与tVb的联动：“我们的数字影院管理系统即将上线‘影片推荐算法’，观众购买《功夫2》的电影票后，系统会自动推送《大江风云2》的预告片；观众在影院会员App上观看《卧底》剧集后，会收到《鹏城风暴》的重播提醒，通过‘院线+剧集’的联动，既能提升影院的会员活跃度，又能增加tVb的收视和广告收入，形成双赢的闭环。”

十点半，路演进入提问环节。

东方基金的赵生率先举手，麦克风递到他面前时，他直接问道：“王总，影视行业的票房波动风险很大，比如某部合拍片票房不及预期，会对你们的盈利预测产生多大影响？你们有什么应对措施？”

王莽早有准备，微笑着回应：“赵总的问题很关键，也是我们重点关注的风险点。我们的应对措施主要有三个：第一，多项目分散风险，2007年我们计划拍摄20部合拍片，其中3部重点影片（《英雄2》《功夫2》《大江风云2》）的票房保底由飞天院线承担，保底比例30%，即使这3部影片票房不及预期，其他17部中小成本影片也能贡献稳定收入；第二，院线保底排片，飞天院线的62家门店会为我们的合拍片提供最低30%的排片占比，确保基础票房；第三，赌牌分红对冲，即使影视板块的净利润减少3亿港元，银河娱乐的稳定分红也能弥补其中的2亿港元，对整体盈利的影响控制在5%以内，不会动摇我们的盈利根基。”

华夏资管的李女士接着提问：“天总，你们的A股发行价对应的pE是25倍，而内地同行的平均pE是30倍，为什么你们的估值更低？是你们对自己的盈利增长没有信心吗？”

天养义从容回应：“李女士，我们的估值低于同行，不是因为盈利增长没信心，而是因为我们有港股估值作为支撑，更具安全性。目前，飞天资本在港股的pE是20倍，2007年预测净利润28亿港元，对应的港股市值560亿港元；A股发行价12港元\/股，对应的市值是500亿港元，pE25倍，虽然高于港股，但低于内地同行的30倍，这是‘港股估值+内地增长’的合理定价，既能让A股投资者获得增长收益，又能避免估值泡沫，保护投资者利益。”

他补充道：“从增长潜力来看，2008年长三角影视链二期投产后，我们的影视产能将从150部提升至200部，数字系统的授权影院将从200家增至500家，银河娱乐的持股比例稳定在30%，预计2008年净利润增长30%，达36.4亿港元，pE将进一步下降至13.7倍，投资价值会更加凸显。”

沪市证